万向钱潮：海外业务增长为亮点

    一、事件概述

    近日我们拜访了万向钱潮(000559)，就公司近期的经营情况与证券部办公室进行了深入交流。

    二、分析与判断

    国内主配合资，增速稳定。

    公司专业生产底盘及悬架系统、汽车制动系统、汽车传动系统、轮毂单元、轴承、精密件、工程机械零部件等汽车系统零部件及总成，是目前国内最大的独立汽车系统零部件专业生产基地之一。公司国内主要配套合资品牌，增速高于整个行业，预计2012年国内业务收入增长15%。

    公司海外业务维持高增长，净利润率更高。

    过去10年美国的汽车销量规模在1600-1800万辆之间波动，而2008年次贷危机以来，美国汽车销量跌至2009年初的年化960万辆，跌幅深达60%以上。2010年以来美国汽车销量出现回升，现在美国汽车销量年化规模达到1200万辆左右，距离历史正常水平仍然有30%的向上修复空间。公司产品出口主要配套美国通用、福特。国际汽车行业将持续恢复回暖，有利于公司出口业务恢复和增长。2011年上半年公司海外销售实现1.72亿元，同比大幅增长1337%，预计2012年海外业务仍将维持高增长。同时，由于海外业务费用率更低，将显著增厚公司净利润。

    依托大集团，公司资产注入想象空间大。

    万向集团资金实力雄厚，下属万向通达、长春力得等国内优质零部件企业，以及万向美国及其在海外收购的零部件企业，均有可能在培育成熟之后注入上市公司。此外，集团下万向电动汽车经过10多年的基础积累，目前处于行业领先地位，也有注入预期。基于新能源汽车广阔的市场空间，将极大提高公司估值。

    三、盈利预测与投资建议

    公司海外业务将持续高增长，集团优质资产特别是万向电动汽车业务注入想象空间大。预计11-13年公司EPS分别为0.31元、0.37元、0.47元，给予公司谨慎推荐评级，目标价10元。

    四、风险提示：

    新车型配套低于预期；成本上升高于预期；汽车行业景气度下降风险;海外市场不达预期。