房地产行业：行业运行数据与市场预期基本一致

    行业10月运行与市场预期基本一致。由于10月行业周度销售数据连续低于去年同期，市场普遍预期地产10月相关数据将保持回落。从目前情况看行业10月投资增速微幅回落，销售未能明显放量，相关走势与市场预期基本一致。

    住宅开发投资增速保持微幅回落。1-10月全国房地产累计开发投资达4.99万亿元，同比增长31%。其中商品住宅投资3.58万亿元，同比增长34%，占房地产开发投资的比重为72%。住宅开发投资下滑幅度不明显。单月来看，10月完成房地产开发投资5698亿元，相比9月的6444亿元，环比减少21%，同比则上涨25%。10月完成住宅投资4044亿元，环比减少13%，同比增长28%。

    新开工累计同比增长25.8%。1-10月，全国房地产开发企业房屋新开工面积16.03亿平方米，同比增长21.7%。1-10月房屋竣工面积4.97亿平方米，同比增长19%。从单月的情况来看，全国新开工同比增长2%，环比减少21%。

    销售额累计同比增长25.9%。1-10月，全国商品房销售面积7.97亿平方米；1-10月商品房累计销售额达到4.38万亿元，较去年同期增长19%。销售额增速比上月回落4.5个百分点。单月情况来看，10月销售面积和销售额分别环比减少27%和25%，分别同比减少10%和11%。

    行业当月资金来源中其他资金占比有所上升。1-10月全国房地产资金来源总量达到6.84万亿元，较去年同期增长20%。从资金来源构成情况来看，国内贷款占房地产资金来源的15%，利用外资占1%，自筹资金占41%，其他资金占43%。从10月单月总资金来源构成情况来看，国内贷款占房地产资金来源的12%，利用外资占1%，自筹资金占41%，其他资金占46%。

    市场对销售下滑已有预期，后期信贷和通胀信号有望利好行业。行业10月超跌大盘说明市场对当月行业运行数据有所预期。考虑到去年11、12月属于近3年行业运行高点，我们预计后期数据仍将呈现回落趋势。不过考虑到当前通胀得到一定控制、市场流动性有望在11、12月得到缓解，我们认为以上宏观因素对行业后期发展构成一定利好。因此，数据真实回落趋势未必如当前市场想象中的悲观。

    估值和投资。截至11月9日，A股市场动态PE在14.88倍，房地产板块动态PE在15.53倍。目前市场对房地产板块的未来预期已经十分悲观，而行业上市公司基本面与以上预期存在较大背离。此外销售不畅已经造成房价松动，中央进一步政策加码的必要性在下降。考虑到地产企业2012年业绩增长锁定性高，我们认为回调依旧是战略性介入优异个股的良好机会。综合以上原因，继续维持对板块的“增持”评级。个股方面后期应该自下而上选股，从“销售确定性”和“业绩承诺”两方面选股。继续看好销售有保障的大盘蓝筹、文化地产主题投资和超跌二、三线个股，包括万科、保利地产、招商地产、万通地产、华侨城A、荣盛发展和中南建设等。

    风险提示。一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响行业未来发展。