血制品行业：采浆量下降 血制品行业景气度提升

    事件：7月15日贵州省卫生厅发布《贵州省采供血机构设置规划(2011-2014)》，贵州省根据区域人口分布、经济发展状况、疾病流行情况以及血液制品的生产所需原料血浆的实际情况，在开阳、独山、普定、黄平等4个县设置单采血浆站。

    贵州省此次关停16家单采血浆站，将对血制品行业产生较大影响。贵州省是我国的采浆大省，此前共有20家单采血浆站。根据《贵州省采供血机构设置规划(2011-2014)》，贵州省内将仅保留开阳、独山、普定、黄平等4个县的浆站，其它16家浆站全部关停。按每家浆站年采浆量40吨计算，贵州省将总计减少640吨血浆，而目前全国采浆量仅3600~4000吨，5、6千吨是行业供需平衡点。因此我们认为，贵州省此举将对血制品行业产生较大影响，血制品行业仍将维持景气。

    我们认为，由于进口替代，人血白蛋白价格上调可能性较小，但静丙和凝血因子的价格上调概率加大。我国现在仍只允许白蛋白的进口。目前10g/瓶白蛋白的最高零售价为国产360元，进口产品378元。由于国内血制品结构的影响，国内白蛋白价格高于国外(30美元/10g)。近年来我国白蛋白的进口量不断增加，目前已经占据近50%的市场份额，供需基本平衡，进口替代的作用已十分明显。目前国外静丙价格是国内产品的一倍以上，拜耳的重组人凝血因子Ⅷ价格也远高于国内产品，贵州省关停浆站将进一步加剧供需紧张的局面。目前静丙最高零售价为600元/2.5g(上海)，国内企业如上海莱士的销售价格并未达到这一水平，因此即使未来各省不上调最高零售价，企业仍有上调价格的空间。

    建议关注业绩弹性较大的上海莱士和正积极进军血制品行业的人福医药。1、上海莱士：静丙占莱士总收入的40%，毛利的46%，业绩弹性较大。而且公司在海南新建的三个单采血浆站将在年底建成，2012年开始采浆，奉贤新厂区也预计将在年底建成，未来血浆和产品都能得到保证；2、人福医药：公司于今年6月20日再次公告收购武汉中原瑞德15%的股权，本次交易完成后持有中原瑞德85%的股权。中原瑞德主要从事血液制品业务，目前拥有恩施和罗田两个浆站，年采浆量50~60吨。瑞德拥有申请新浆站的资质，并已申请在孝感和巴东新建浆站，公司的采浆量有望提高。