上市公司资金的两大来源—股市与债市

　　股票市场和债券市场的关系十分密切。一个上市公司为了筹措资金不仅会发行股票，还会发行债券，为了经营资产，还会持有股票和债券。

　　通常来说，上市公司都希望通过发行股票筹措资金，因为相对于债券和银行贷款来说，股市融资没有利息负担。然而，当股票市场陷入萧条，投资者基本不会考虑增持股票。所以，在这种时期上市公司大都只能发行债券来融资。然而在经营环境恶劣时发行债券，债券利率会上升，债券价格则会下降。这时，金融费用增加，导致股价下降。

　　股价和市场利率反向运动，和债券价格同向运动

　　一般情况下，如果市场利率与上一年相比大幅上升(如果债券价格暴跌)，股价指数就会大幅下降。股价和市场利率反向运动，和债券价格则同向运动。

　　我们来了解一下2002年以后股价指数和市场利率的相互关系。

　　股价指数和市场利率的相互作用

　　基准：月末

　　来源：韩国银行，证券交易协会

　　① 股价指数上升期，市场利率保持在较低水平。

　　② 与2006年相比，2007年的市场利率虽然大幅上升，但是股价指数仍然很高。2007年7月美国次贷危机以后，市场利率暴涨。与此同时，证券市场相关人员因担心股价下跌，通过增加仓位把股价指数暂时维持在一个比较高的水平上。

　　③ 然而，依靠增加仓位来支撑股价指数的战略最终以失败告终，因为如果市场利率上升，股价指数就无法不降。2007年10月开始，市场利率上升至6%以后，股价以2007年第四季度为基点结束了大幅上涨期。到了2008点第一季度，市场利率暴涨到8%左右，股价指数也随之大幅下降。

　　④ 然而，市场利率在2004年仅为，到2005年跃升至，但股价指数没有下降，反而从896点上升到1 379点。从下图可以看到，2004~2005年市盈率出现了明显下降。这表明，虽然上市企业的销售额没有大幅提高，但是营业利润大幅增加了。这说明，即便市场利率上涨增加了金融费用，只要利润率(营业额)有大幅改善，股价指数也有可能上升。

　　市场利率上升，股价也同步上涨的情况

　　从股票市场到债券市场筹集资金

　　上市公司在熊市时很难进行增股筹资，只能到债券市场筹措资金。但是，在股指下降、财务结构恶化的情况下发行公司债券，其利率会进一步上升。随后，由于企业金融费用增加，股价指数会相应地进一步下降。外加政府为了防止经济增长放缓，可能会降低利率，这样，债券市场的大量资金流向国债，出现国债价格上涨，而公司债券价格下跌(公司债券利率上升)的两极化现象，导致股价指数一降再降。

　　熊市下，股票市场和债券市场的相互关系

　　一般而言，在经济繁荣时期因为资金需求增加而导致市场利率上升，或者政府为了抑制经济过热而提高基准利率，在这种情况下，股价指数还将在很长一段时间内持续上升。即使提高利率也无法遏制经济过热，这是因为在一定时间内，相对于利率上升增加的金融费用而言，股票投资的预期收益率要高得多。

　　然而，在政府担心经济衰退而下调基准利率时，股价指数还会下降。尽管利率已经下降，经济衰退仍将持续一段时间。这是因为相比削减金融费用的效果而言，经济衰退造成的企业财务结构恶化以及利润率下降的幅度要大得多。

　　文章摘抄于：《投资，一定要懂资金流向》 作者：(韩)尹采铉