卧龙双雄年报拍案惊奇 配送计划差异大

    价值初显引关注1月15日披露2009年年报的卧龙地产(600173)，不仅拉开了沪市年报披露的大幕，更是两市2009年“高送转"第一股。卧龙地产与同门兄弟卧龙电气(600580)一起上演了一出“拍案惊奇"。

    卧龙地产披露的2009年年报显示，公司实现归属上市公司股东的净利润为1.365亿元，同比增长33.27%。同时，拟每10股转增8股并派现1元，为沪深两市首家高送转公司。年报显示，2009年，卧龙地产实现营业收入10.44亿元，同比增长25.48%;归属上市公司股东的净利润为1.365亿元，同比增长33.27%;基本每股收益为0.41元，同比长32.26%。

    持股情况显示，卧龙地产受到众多基金青睐，公司前十大流通股东中，除了世达祺祥贸易公司和自然人黄燕外，其余8个席位全被基金包揽，其中嘉实稳健(070003)开放式基金持有1399.9825万股，占公司流通股的3.48%，机构持股总比例高达11.81%，占实际流通股的24.35%。据统计，卧龙地产在1月份开市以来，股价从14.28元一路上涨到19.17元，涨幅约为34.24%。在14日即年报公布前一天，卧龙地产的股价上涨了8.36%。卧龙地产公布年报之后的股价一度摸高到19.17元，此后卧龙地产股价20日、21日两天开始下跌，跌幅合计约为10.38%，截止周四报收于17.18元。

    紧随其后是2010年1月16日，卧龙电气公布了其2009年年报，年报显示，公司2009年实现净利润19740.20万元，同比增长52.72%，完成年度计划的123.38%，实现每股收益0.6964元。卧龙电气拟以2009年末总股本为基数，向全体股东按每10股派发现金红利1.00元(含税)，共计分配利润2851万元。同时，以资本公积金向全体股东每10股转增股本3股，共计转增股本8553.8160万股，转增完成后总股本将为3.7亿股。

    据统计，卧龙电气在1月份开市以来，股价一路上涨，涨幅累计达到24.01%。在15日即年报公布前一天，卧龙电气的股价在尾盘拉到涨停。而这与卧龙电气公布年报之后的股价形成极大反差，在该年报公布后的首个交易日，卧龙电气股价大幅下跌，开盘即下跌，跌幅为9.82%，几近跌停。此后盘中一直走软，截止周四报收于20.87元，累计下跌16.68%。

    据了解，卧龙电气的走势反差与公司年报公布的配送计划密切相关。有市场人士透露，在卧龙电气年报公布之前，市场一直传闻“卧龙电气将会在年报中披露10送10的送转计划。”这一高送转预期一直十分吸引投资者，但最后公布的方案是10股转增股本3股比之前传闻的低了7成，难免引起部分投资者的失望。

    由于2010年全流通的过程基本完成，无论在送转股票上显得“较大方”的卧龙地产还是稍显“小气”的卧龙电气。“从价值投资的角度看，10送10或10送8并不能使企业资产获得提高，但是多数中小投资者都会热衷于高送转，而其它主力也可以借此机会'炒一把’。”笔者认为投资还是应尽可能的关注企业自身的投资价值而不是一味的“炒消息。”

    卧龙地产之所以受到机构的青睐主要还是高增长的预期，董事会报告显示，2009年，公司实现开工面积33.34万平方米，竣工面积16.84万平方米，结转面积17.94万平方米;营业收入完成年度计划的104.48%，归属上市公司股东的净利润完成年度计划的112.28%。截至2009年末，卧龙地产土地储备建筑面积约218.75万平方米，分布在浙江三四线城市上虞、清远、绍兴、宁波以及武汉、银川。浙江经济普遍比较法，居民消费能力强，在城镇户籍开放的利好下，该部分地区房地产面临较大的发展机遇;公司开发项目多为普通商品房，几乎不受调控政策的影响。假设公司每年销售30万平米，目前存量也可维持公司7年的高速发展。依据天相投资预计2010和2011年的每股收益分别为0.60元和0.78元(按目前股本计)，按公司周四的收盘价17.18元，对应的动态市盈率分别为28.63倍和22.03倍。

    同样暂时股价大幅下跌，“利空出尽”的卧龙电气也初步显示出了投资价值。2009年受出口下滑影响，公司电机业务同比下降11%，但变压器业务受益铁路建设，同比增长120%，成为业绩主要推动力。2010年，电机业务有望受益于电机行业出口复苏、中国和欧盟高效电机市场启动而出现反转，变压器业务在铁路投资和城市轨道交通建设带动下仍将保持较高增速。此前光大证券(601788)预测，卧龙电气2010-2012年净利润分别为2.66亿、3.34亿和4.31亿元，折合每股收益0.93元、1.17元和1.51元，依照当前股价(20.87元)对应2010-2012年动态市盈率依次为22.44、17.84和13.82倍。

    快增长、高送转的卧龙地产在股价快速拉升之后，也进行了回调恐怕也有市场对产业政策的担忧，反映出了投资者投资理念的分歧。统计显示，公布年报的1月15日换手率达到48.12%、1月18日换手率达到38.07%、1月19日达到26.90%。反观卧龙电气变压器业务稳定增长，高效电机前景乐观，虽然股价受到高转送预期不能实现的影响出现了较大幅度的下挫但换手率并不高，显示其仍具有投资价值。笔者认为，企业自身投资价值和行业政策应成为目前市场进入大波动周期时重点考虑的着力点。