有色金属：短期调整风险加剧 然铝行业机会犹存

    1。事件

    近期国际市场黄金价格出现大幅调整。基本金属价格横向震荡。

    2。我们的分析与判断

    (一)、基本金属回调风险加剧

    基本金属近期的上涨主要受全球风险偏好改善和货币宽松预期升温的影响。从1月初以来，在市场宽松预期逐渐升温的逻辑下我们持续看好基本金属和黄金价格，但目前我们提醒市场高度重视可能导致市场波动的信号。

    我们认为，以铜价为例，尽管伦敦市场8100美元/吨的铜价是底部的可能性十分大，但价格在目前一线仍有可能大幅震荡。至今行业相关股票价格仍未有明显调整，这一现象仍让我们较为担心。

    从市场逻辑看，房地产板块及周边行业已经成为市场主线，并带动有色金属等高弹性板块持续活跃。但我们一直基于管理层取向而对这一主线作用于有色金属等高弹性板块的持续性表示怀疑。我们认为国际市场最大的逻辑仍然是“美国超预期的经济数据+变向货币宽松”或“经济数据出现反复但催发刺激政策进一步出台”。

    (二)、金价有望持续调整

    近期黄金价格出现了大幅调整，我们认为金价将在未来1-2周进一步调整。黄金股将在近期持续承压，进一步走高仍需等待时机。

    (三)、地产信贷放松强化进口下滑预期，基本金属价格重返高位仍需时日

    我们总体依然看好四五月份之前的行情。但我们预计3月10-14日市场可能较为敏感，之前市场始终存在风险，之后市场则相对较为确定。

    我们认为中国的铜进口数据可能将很快开始出现下滑，因此这将导致市场基本面预期出现一定变化，有关房地产信贷放松的预期将通过融资性金属进口的减少在短期进一步强化这种预期。

    未来市场进一步上升有赖各种宏观因素的改变。

    (四)、油价推升有利于铝行业出现阶段性机会，但不利于其他金属

    受伊朗局势影响，油价近期持续上升。

    油价与铝价之间存在显著的长期正相关关系。对于其他基本金属，在目前阶段油价上升会导致市场加大对经济的忧虑，而油价下跌则会拖累其他金属价格。我们认为油价在目前位置的情况已经不利于金属价格表现。

    由于国内能源价格仍未市场化，我们看好铝行业的阶段性机会。电解铝企业将显著受益，但上游拥有铝土资源/氧化铝生产能力的云铝股份(000807，SZ)和中国铝业等将更为受益。

    3.投资建议

    我们维持之前已经持续数月的基本观点不变：

    我们认为，在未来欧美出现宽松政策的预期推动下，铜、金、锌、铅、镍等品种阶段性机会(我们强调的是一个阶段，并非全年)将持续到二季度，并有望进一步重返历史高位区间。

    基本金属价格在近期仍然缺乏催化因素，重返高位有赖市场回归宏观面的强劲支持，目前美国经济数据的回升不足以支持宏观面。铝仍是弱势中表现较好的金属。

    我们仍然判断金价在未来12个月出现较为有力度的向上并促发趋势性反转是大概率的事件。在黄金波动率有效提升前，但近期金价将持续调整一段时间。

    总体上我们判断金属价格未来会重返高价格区间，但目前调整风险加剧。

    建议投资者近期积极关注云铝股份(000807，SZ)；在未来的调整中积极关注西部矿业(601168，SH)，并继续保持对镍行业、厦门钨业(600549，SH)的持续关注，对铅锌行业的长期关注(短期铅锌调整幅度可能较大)。待一段时间的充分调整后，以山东黄金(600547，SH)为代表的黄金板块仍可以在未来继续关注。