有色金属：铜黄金等具备估值优势

    自2011年三季度全球货币政策开始放松，全球大宗商品价格企稳反弹，铜、铝价格分别在三、四季度见底，黄金价格则在2012年1月份大幅反弹。2011年有色板块整体下跌33%；进入2012年1月份，随市场反弹，有色板块大幅上涨；从子板块来看，黄金板块反弹最多，工业金属和稀有金属板块反弹次之。

    下游增速放缓2011年国内有色主要下游汽车、电力、家电等产量增速下降，中间产品铜铝材产量增速相应下滑。另一方面国内铜铝产量均有10%以上增长，导致2011年金属进口总量下滑。全球来看，根据数据，2011年1-11月份电解铝过剩126.2万吨，精炼铜合计过剩4.84万吨；但从月度趋势来看，铜的基本面仍优于铝。库存方面，目前全球交易所铝、锌、铅库存均处于较高水平，但随着下游旺季的到来，库存压力有望减缓。

    结构继续调整大金属品种(铜、铝、铅、锌)侧重产业结构和产能布局结构调整；中国具储量优势的小金属品种，强调资源的有序开发。“十二五”期间十种有色金属年均增长率8%，低于“十一五”期间的15.5%水平；小金属镁、钛等增速显著快于工业金属。此外，“十二五”规划在加大集中度、节能减排、加大技术自主研发等方面均做出了指导。

    风险因素欧债危机继续恶化，引起全球经济的不景气；美国经济虽缓步回升，但仍有受欧债拖累以及国内政治斗争而大幅下行的可能；国内地产、汽车等行业景气度继续下滑，有色金属下游需求疲软。

    关注估值优势股票行业供需基本面的实质性好转还需待以时日，但前期A股下跌已充分反映了后期的各种负面预期，因此随着市场反弹，有色板块也将继续有所表现。目前有色板块PE为23倍，已低于2001-2011年的历史平均水平37倍，特别是铜、黄金等板块具备估值优势。建议关注前期下跌幅度大，但基本面好、估值具备优势的品种：江西铜业、铜陵有色、厦门钨业、新疆众和、东阳光铝、焦作万方、栋梁新材、紫金矿业、辰州矿业等。