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美国6月通胀疲软，欧元区工业生产继续复苏。美国:美国6月通胀再度低于预期，加息路径持续面临向下修正风险。此外，美国6月零售数据、消费者信心指数和未来预期均走弱。耶伦证词偏鸽，美联储9月加息概率下降。欧元区:欧元区6月工业生产大幅高于预期，德、法、意均表现良好。


汇率:美元指数走弱，人民币小幅升值。发达国家汇率:美国通胀再度低于市场预期，耶伦证词转而偏鸽，下半年加息概率整体下降，美元指数下跌，主要发达经济体货币普遍相对美元升值。人民币汇率:稳中小幅升值。上周对应美元指数下跌，人民币相对美元升值，汇市波澜不惊。我们预计下半年英镑、欧元将相对美元不同程度地走强，美元指数整体上行乏力，人民币对美元汇率可能在6.8附近小幅震荡，趋于稳定。


大宗商品:金价油价均有所上行。本轮美元指数走弱更多反映美国通胀前景趋弱(而非其他主要发达经济体走强)，因而引发避险情绪回升，支撑金价上行。上周美国石油库存下降，EIA预计17-18年石油需求稳定增加，短线提振油价上行，布伦特原油、WTI原油分别上涨4.7%与5.3%，分别报收49.09与47.49美元/桶。


资金面:流动性整体稳定，资金利率维持低位。上周(7.10-7.14)央行[微博]共开展逆回购操作2100亿元，逆回购到期2800亿，合计净回笼700亿元。另一方面，央行通过MLF操作投放3600亿元，回笼1795亿元，通过MLF操作净投放达1805亿元，总体净投放1105亿元。资金面整体向好，资金利率总体短端小幅上升，长端有所下降。上周R001(1.260，0.00，0.00%)、R007(2.480，0.00，0.00%)分别小幅上行11.79bp、9.47bp，R014(3.000，0.00，0.00%)和R1M下行1.5bp、10.28bp。周五R007报2.9371%。


债券市场:债市继续向好，收益率普遍下行。自5月中旬以来，海外+监管+经济+资金面均按我们预期方向在演绎，2季度基本面数据如期下滑，我们在6月中旬提示3季度可能看到某些月份数据有反弹之后，公布的6月PMI反弹，以及大宗价格上涨。上周债市延续向好态势。在资金面稳定、通胀同比持平、监管逐渐明朗化等多重利好因素带动下收益率多数下行。上周多数期限国债利率下行，1Y国债利率小幅下行0.69bp，3Y、5Y利率上行0.03bp、2.69bp，7Y、10Y国债利率分别下行1.12bp、2.6BP，10年期国债报收3.5637%。


本周债市波动预计主要围绕监管和基本面，一方面金融监管的明朗化利好债市情绪以及配置情况，另一方面经济基本面短期有韧性或对债市形成一定扰动。1)全球货币政策下半年整体趋紧，但结构分化的结果对国内汇市、债市影响偏利好。下半年全球货币政策的关键在于通胀，而全球通胀分化的关键在于服务价格。预计下半年将出现多年未见的英、欧货币政策边际紧缩程度高于美国的局面，海外货币政策的结构性分化对国内汇市、债市的影响整体偏向利好。2)金融工作会议召开，7月监管明朗化对于债市影响整体偏利好。3)经济数据短期有韧性，或对3季度债市形成扰动，但下半年整体来看经济下行趋势未改。


本周即将公布二季度GDP以及6月固定资产投资、工业增加值、零售等基本面数据，预计数据整体较为平稳，短期内或对债市形成一定扰动。但从下半年整体而言，房地产投资增速面临回落压力，基建也受制于城投债、专项债、财政支出等资金来源的约束，预计增速将逐渐回落经济短期有韧性但下行趋势难改，我们整体上维持下半年债券收益率整体震荡下行的判断不变，主要逻辑参见报告。