深圳艺尚服装道具有限公司

海澜之家：传统服装模式的革新者，具备符合行业未来发展趋势的核心竞争力。海澜之家是一家在服装经营模式上颠覆了传统规则的公司。公司销售模式的核心是所有权与经营权相分离的委托代销模式，采购模式是赊购、滞销商品退货与二次采购相结合，目前该模式国内仅此一家。公司通过创新采购模式和销售模式，将供应商和加盟商结合为利益共同体，实现低成本快速扩张，有效规避存货风险，业绩可靠性更强，并减少了渠道铺设和采购环节的资金占用。同时，公司的加盟商和供应商收益率具备高吸引力，合作意愿强，保障了公司经营模式的持续发展。

　　公司的经营模式匹配了当前的经济环境和产业背景，得商业模式者得天下，公司具备成为“中国优衣库”的条件。当前我国收入结构中中低端收入群体快速扩容，随着城镇化的推进和二三线城市的发展，对“平价高质”消费品的需求日益强烈，公司的经营模式正是满足了当前的经济环境。同时，当前服装产业上游供应产能过剩，为公司的经营模式提供了发展沃土，正如十年前苏宁的崛起充分利用了家电制造环节产能过剩的机遇。参照国外公司，优衣库和Zara的成功根本均在于商业模式适应了当时的经济环境，以“平价高质”的服装占领主要消费群体的市场，满足中低端消费者的需求，发展为跨国服装巨头。

　　公司市场空间广阔，对比优衣库和Zara可展望十倍空间。当前我国男装行业的集中度不到10%，未来集中度提升是必然趋势，提升的进程中将诞生服装巨头。海澜之家的经营模式符合行业未来发展趋势，其快速健康的渠道扩张能力，零售终端的控制力，产品差异化能力和产品的高性价比将推动公司市场份额的扩大。对比优衣库和Zara在日本和西班牙的人均消费额和人均店铺数，公司的市场空间可展望10倍。

　　给予“推荐”评级。预计凯诺科技2013-2015年每股收益为0.33元、0.42元和0.51元，市盈率分别为21.0倍、16.5倍和13.6倍，考虑到公司在行业中成长性高，经营模式优势明显，未来成长空间大，给予公司2014年21-25倍PE，对应合理价格在8.8-10元，给予“推荐”评级。

深圳艺尚服装道具有限公司板房吊模是采用进口的玻璃纤维及耐用的PU胶材料制造，坚固耐用并可伸缩肩膊。本公司的板房吊模品种多，有英、欧美、日、德、中国等多国尺寸供客选购，也欢迎广大客商来样来图订做，本公司一贯以手工精致、线条流畅，质量保证，价格合理，信誉至上，客户第一”的宗旨，务求客户满意。深圳艺尚服装道具有限公司板房吊模是采用进口的玻璃纤维及耐用的PU胶材料制造，坚固耐用并可伸缩肩膊。本公司的板房吊模品种多，有英、欧美、日、德、中国等多国尺寸供客选购，也欢迎广大客商来样来图订做，本公司一贯以手工精致、线条流畅，质量保证，价格合理，信誉至上，客户第一”的宗旨，务求客户满意